每经AI快讯，杭州2023年12月27日 ，银行延续研报东方证券发布研报点评杭州银行（600926）。新年下半pg电子游戏官方网站【Aurl:www.8233066.com】送888元

核心观点

区位优势显著
，战略证券新五年战略半场成就斐然。进入浙江、场高成长杭州“十四五”投资额较“十三五”分别增长11.1%、动能东方46.9% ，杭州叠加“千项万亿”五年工程 ，银行延续研报pg电子游戏官方网站【Aurl:www.8233066.com】送888元项目投资有望延续高力度 。新年下半科创产业发达，战略证券居民财富领先 。进入公司因地制宜确定发展方向，场高成长“二二五五”战略半场进展良好。动能东方市财政局为大股东兼实控人 ，杭州国资背景深厚利好银政合作
。

业务特色鲜明，持续构建差异化竞争优势。对公业务定位压舱石，涉政类贷款余额占比六成，资产质量优异，区域项目建设需求将继续支撑投放；科创金融布局早
、市占率高，有望受益于政策引导下的结构调整和实体经济修复。零售方面，“两个延伸”做优小微，经营贷增速保持在20%以上
，居民收入改善有望带动消费贷增速回升，按揭贷不良率为同业最低 ，零售信贷质量优异，可通过适度下沉增厚收益
。零售AUM稳健扩张
，基金代销能力 、理财子业绩突出
，中收占比处于行业前列。

业绩增长亮眼、资产质量稳健，ROE改善趋势有望延续。2021年以来杭州银行ROE持续提升
，23Q3年化ROE已来到上市城商行第二位，改善趋势有望延续：1）扩表势头可持续。区域项目建设高投入支撑信贷投放，科创
、小微业务契合金融供给结构调整方向，定增获批、转股预期有望改善资本约束；2）资产风险偏好下沉空间足 ，经营贷向信用延伸、消费贷丰富客群结构
 、按揭贷拓展投放区域有望增厚收益。对公存款占比八成 ，零售存款定期化趋势可控且利率仍可能下调 ，负债成本或稳中有降，综合来看息差有望企稳；3）零售AUM规模稳步扩张 、结构良好 ，投资能力较强，伴随资本市场回暖，预计非息收入维持高贡献度；4）资产质量领先同业，不良前瞻指标维持低位，拨备覆盖率保持在城商行首位，反哺利润空间充足。

盈利预测与投资建议

预计公司2023/24/25年归母净利润同比增速分别为23.1%/24.5%/26.5%，BVPS分别为15.51/18.00/21.16元，当前A股股价对应PB分别为0.62/0.53/0.45倍。可比公司24年PB均值为0.56倍  ，考虑到杭州银行在利润增速、特色业务竞争力 、资产质量和ROE等方面的优势
，给予20%的估值溢价，对应24年PB为0.70倍，目标价12.60元/股 ，首次覆盖给予“买入”评级
。

风险提示

经济复苏不及预期；货币政策超预期收紧；资本市场波动超预期；假设条件变化影响测算结果 。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)