保险行业上市险企12月保费点评：全年寿险新单高增长，产险分化主要受非车险影响（海通证券研报） 费点分化非车增速由负转正

每经AI快讯
，保险报2024年1月19日，行业险企险新险影响海海通证券发布研报点评保险行业 。上市博客市网址【Aurl:www.8233066.com】送888元

投资要点 ：上市寿险公司12月单月保费收入同比+4.0%（不含中国太平，月保下同），费点分化非车增速由负转正。评全产险公司12月单月保费合计同比+2.1%，年寿其中人保车险单月保费同比+3.8% ，单高非车险同比-6.4%。增长主受我们认为  ，产险保险行业处于历史估值底部 ，通证安全边际高，券研攻守兼备 
，保险报“优于大市”评级 。行业险企险新险影响海

【事件】上市险企披露原保费收入
：1）中国人寿 、上市平安人寿、太保人寿、新华保险、人保寿险2023年累计同比分别为+4.3%、博客市网址【Aurl:www.8233066.com】送888元+6.2% 、+4.9%
 、+1.7%
、+8.6%；12月单月原保费同比分别+13.0%、-1.6% 、+16.7%、-2.9%、-16.4%，其中，太保、国寿增速由负转正，平安 、人保增速由正转负，新华降幅收窄9.3pct。2）人保财险 、平安产险
、太保产险 、众安在线2023年累计同比分别为+6.3%、+1.4% 、+11.4%、+24.7%；12月单月保费同比分别+0.8%、+0.9%、+7.8%、+4.0%。平安增速提升0.7pct ，人保、太保 、众安增速分别下滑0.3pct、4.3pct
、18.6pct。

上市寿险公司12月单月保费同比+4.0%，增速转正  ，我们预计主要是受2022年同期基数较低影响
。1）上市寿险公司12月单月保费同比+4.0%，增速转正，我们预计主要受2022年同期疫情尾声导致的业务低基数影响 。2）新单保费增速有所下滑。①平安寿险个人业务新单2023年同比+24.3% ，Q1-Q4单季度同比增速分别为+10.0% 、+69.6%、+25.4%、+2.7%，Q4增速较Q3下滑22.7pct 。②太保寿险个险新单期缴全年同比+35.0% ，H1 、H2同比增速分别为+38.8% 、+28.0% ，H2较H1增速下滑10.8pct。我们分析，平安与太保Q4/下半年新单/新单期缴增速有所放缓 ，主要是受产品预定利率下调、银保业务因“报行合一”短期暂停等因素影响 
。③人保寿险全年长险首年 、期交首年保费分别同比+11.1% 、+37.1%，12月单月分别同比-40.6%
、+105.0%，期缴业务大幅增长，而趸交业务在22年同期高基数下单月同比-73.3% ，是长险首年单月下滑的主因。人保健康险全年长险首年
、期交首年保费分别同比+19.8%、+34.1%
 ，12月单月分别同比+108.4%
、+44.2% ，增速均由负转正，趸交业务显著放量，同比+178.9%。3）我们认为 ，当前居民储蓄需求依然旺盛，银行存款利率多次下调 ，保险产品相对吸引力进一步凸显 ，仍然看好险企负债端改善大趋势。目前银保渠道“报行合一”已经基本落实，伴随监管加强费用管理 ，叠加各险企改革转型持续深入 、逐步显效，保险行业有望进一步降低经营风险、实现高质量发展。

上市产险公司12月单月保费同比+2.1%；Q4车险增速稳定，非车险表现分化。1）车险增速整体稳定。2023年人保 、平安 、太保车险保费分别同比+5.3%、+6.2%、+5.6%，Q4单季分别+5.0%、+6.4%
、+5.9%
，较Q3增速-0.3pct 、+0.2pct 、+0.1pct。12月人保财险车险保费同比+3.8%
，较11月下滑1.6pct ，但整体依然稳定。根据中国汽车工业协会微信公众号数据，12月汽车市场热度延续 ，汽车产销量环比分别-0.5%和+6.3% ，同比分别+29.2%和+23.5% 。2）非车险表现分化。2023年人保、平安、太保非车险保费分别同比+7.4%、-8.7%
 、+19.2%，Q4单季分别-6.6% 、-16.5%、+18.8%  ，较Q3增速由正转负、降幅收窄9.7pct、增速提升13.2pct。我们认为，平安非车险同比下滑，主要是由于主动压降信用保证险规模 。12月人保非车险保费同比6.4%，降幅收窄3.4pct 。其中企财险、信用保险、货运险、意健险 、责任险、农险分别同比+29.9%/+24.6%/+22.0%/-3.3%/-11.6%/-22.2%，较11月增速分别+25.7/+23.6/+14.1/+13.1/+4.9/-6.7pct。3）我们认为
，以人保财险为代表的龙头险企业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控 ，盈利空间远超中小险企 ，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。

资产端与负债端均有改善机会，安全边际较高，攻守兼备。1）2023年Q2以来上市险企NBV持续较快增长，我们认为市场储蓄需求依然旺盛 ，保险产品相对竞争力仍显著，2023年全年NBV有望大幅增长。2）近期十年期国债收益率已回升至2.51%左右，我们预计 ，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解
。3）2024年1月18日保险板块估值0.30-0.59倍2024EP/EV ，处于历史低位
，行业维持“优于大市”评级 。

风险提示：长端利率趋势性下行；新单保费增速明显放缓。

(来源 ：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)