每经AI快讯，济川金证2024年1月4日 ，药业优势华金证券发布研报点评济川药业（600566）。核心翡翠城官网【Aurl:www.8233066.com】送888元

投资要点

深耕儿科 、品种清热解毒等优势领域 ，突出品牌积淀深厚。注入增长公司聚集儿科 、新动消化科 、券研清热解毒等中成药优势领域，济川金证翡翠城官网【Aurl:www.8233066.com】送888元核心品种蒲地蓝消炎口服液 、药业优势雷贝拉唑钠肠溶胶囊及小儿豉翘清热颗粒贡献公司收入主要来源 ，核心2023H1三者合计营收占比达到71.74%；此外二线品种逐步发力，品种健胃消食口服液、突出黄龙止咳颗粒等均处于高速发展期，注入增长品牌知名度不断提升。新动公司业绩稳定增长，2023Q1-Q3实现营收65.37亿元（+10.91%，同增，下同），归母净利润19.44亿元（+22.11%） ，扣非归母净利润18.28亿元（+26.38%） 
。随着产品结构调整及费用管控已见成效  ，毛利率下滑
，净利率提升；2023Q1-Q3毛利率81.69%（-1.05pp）
，净利率29.79%（+2.76pp） 。

小儿豉翘清热糖浆提供儿科用药新选择
，蒲地蓝消炎口服液院外市场优势仍在。（1）小儿豉翘：伴随流感进入高发期 ，儿科感冒用药需求旺盛
。公司持续深耕儿科优势领域，小儿豉翘清热颗粒作为公司独家品种，儿科中成药市场规模领先。该品种2022年实现销售额约23.55亿元；2023H1在中国公立医疗机构终端销售额超11亿元（+25.78%）。新增糖浆剂型已于2023年11月获批 ，新剂型服用方便
、口感更佳 、药物吸收好
，儿童用药依从性得到提升。（2）蒲地蓝消炎口服液：蒲地蓝消炎口服液作为公司独家剂型，虽已于2022年末调出所有省级医保目录 ，但受益于多年来品牌效应在零售药店市场仍保持销售领先优势；根据2023年1-8月零售药店数据 ，公司的蒲地蓝消炎口服液在清热解毒品类销售中占比达到8.67% ，位居清热解毒小类热销榜榜首。

BD产品引入稳步推进，注入长期增长新动能 。公司通过BD战略布局创新药械，此前股权激励考核指标中明确要求2022-2024每年BD引进产品不少于4个。其中2022年公司已达成4项产品引进或合作协议
 ，包括1个用于自免的一类新药PDE4抑制剂 、1个用于消化外科的二类新药及2个用于新生儿黄疸的医疗器械；2023年引入的主要品种为征祥医药自研的聚合酶酸性蛋白（PA）抑制剂ZX-7101A，主要用于治疗或预防流感，该药物即将完成第一个适应症的Ⅲ期临床。随着BD产品引入的稳步推进，公司产品管线不断丰富，长期发展动能充足 。

投资建议 ：公司深耕儿科、清热解毒等优势领域，核心品种市场优势突出 ，二线品种逐步发力；公司业绩稳定增长，BD产品持续引入将丰富公司研发管线。我们维持原有盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为25.09/27.85/32.36亿元，增速分别为16%/11%/16% 。对应PE分别为12/11/9倍
，维持“买入-B”建议。

风险提示：政策风险、行业竞争加剧风险、产品集中风险
、产品降价风险、BD引入不及预期风险等。

(来源 ：慧博投研)

免责声明 
：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议 ，使用前请核实
。据此操作
，风险自担。

(编辑 赵桥)